Para responder a esta pergunta é necessário mais do que uma análise estratégica da empresa em relação a sua estrutura de capital, decisões de financiamento, ou indicadores contábeis, é preciso sensibilidade para entender que dividendos possui significados diferentes para diferentes entendimentos.
Um ponto importante é que distribuição de dividendos sugere movimentação no mercado, e que para muitos investidores, é uma clara indicação do futuro e revisão do passado da empresa. Indica a política administrativa e financeira da empresa. O gestor deverá ser cauteloso ao conduzir sua estratégia de pagamentos de dividendos, do contrario poderá fornecer ao mercado ruídos em informações relevantes sobre a empresa e ser má interpretado pelos investidores.
Recomprar ou distribuir ações? Quando não se tem lucro ou então é novata em sua abertura de capital, é típico das empresas de crescimento recomprar suas ações no mercado, uma vez permitido pela Sec (Security Exchange Commission) em sua norma 10b18 e assim recompensar os acionistas indiretamente investindo no capital. Uma estratégia, quando os dividendos não são expressivos para aquele tipo de empresa.
Porém, há de se analisar o impacto desta decisão, por exemplo, os dividendos é o principal meio das empresas devolverem o capital investido ao acionista, e os acionistas por sua vez, têm o direito de compreender qual é a política de dividendos da empresa, empresas que não atingem seu retorno máximo, podem não pagar dividendos, portanto, não satisfazer uma parcela dos acionistas que gostam de dividendos. Mas os acionistas sabem aguardar?
Os dividendos são regidos por lei e a decisão sobre a política aplicada é tomada pela administração da empresa, ou seja, as empresas não são livres para anunciarem os dividendos por conta própria, aleatoriamente, e não podem pagar dividendos que excedam o seu capital social, normalmente definido como valor nominal das ações em circulação. O que é uma proteção a favor do credor, pois o pagamento excessivo de dividendos podem comprometer a estrutura financeira da empresa e comprometer os recursos para honrar seus empréstimos e contas á pagar.
Outra estratégia é modificar sua estrutura de capital através da recompra de suas ações, com a intenção de mudar sua estrutura de capital, de recursos próprios por dívidas, entretanto, essa estratégia é mais comum em períodos de expansão das empresas quando há excedentes de recursos.
Contraditoriamente, a teoria de MM (Modigliani & Miller) nos diz que em um mercado de capitais perfeito a política de dividendos não faz diferença, pois o mercado se ajustará de qualquer forma em sua eficiência e simetria de informações.
Mas o mundo é imperfeito? ou pelo menos com algumas imperfeições? Há uma clara divisão de opiniões,Brealey (2005) comenta que há vieses entre os acionistas nesta discussão,já que muitos acionistas acreditam que a distribuição elevada de dividendos valoriza o preço das ações, outros acreditam que as empresas não distribuem dividendos por não possuírem expertise suficiente para gerir o fluxo de caixa disponível, e assim incorrer na má gestão dos recursos.
Portanto, e por último, os impostos, que são responsáveis por uma das imperfeições do mercado possui importante papel em relação à política de dividendos, já que as ações das empresas que pagam dividendos elevados deveriam ter remuneração maior para compensar o desconto do imposto do contrário os dividendos podem ser mais caros aos acionistas, do que o investimento em capital próprio.
Por fim na política de dividendos têm se a prática de mercado, dar preferência ao investidor, tão logo os investidores recebam dividendos altos, sinalizam ao mercado que o gestor da empresa considera dividendos com política importante e saudável para empresa.
References: BREALEY, Richard A.; MYERS, Stewart C.; ALLEN, Franklin Principles of corporate finance 8th ed. EUA: McGraw-Hill, 2005.
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